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Curso 2024/2025 Código Asignatura: 25030019
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Código Asignatura: 25030019

PRESENTACIÓN Y CONTEXTUALIZACIÓN

MODELOS AVANZADOS DE RIESGO
25030019
2024/2025
TÍTULOS DE MASTER EN QUE SE IMPARTE MÁSTER UNIVERSITARIO EN INVESTIGACIÓN EN ECONOMÍA
CONTENIDOS
5
125
SEMESTRE 2
CASTELLANO

Desde la década de los setenta del siglo XX, los mercados financieros han experimentado
cambios revolucionarios que han subrayado la importancia y necesidad de adecuados
sistemas de control y gestión del riesgo para las entidades que en ellos operan. La
globalización, liberalización y desregulación de los mercados; las presiones competitivas
derivadas de los fenómenos anteriores, han conducido, entre otras razones, a que los
mercados de capitales y las actividades de trading (vinculadas a las Tesorerías de las
entidades) adoptaran un rol cada vez más importante en las empresas durante las últimas
décadas.
La medición y gestión del riesgo es una disciplina relativamente nueva, que ha surgido
con gran dinamismo después de los episodios de inestabilidad y crisis financiera que se
presentaron en las décadas de los ochenta y noventa y, de manera singular tras la crisis
financiera internacional de 2008, crisis que estuvo originalmente vinculada al riesgo
crediticio y ha servido para poner de manifiesto cómo interactúan y se trasladan sus
efectos a otros tipos de riesgos. La evidencia de que importantes entidades bancarias y
grandes fondos de inversión tenían comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo
provocó una repentina contracción del crédito (fenómeno conocido técnicamente como
credit crunch) y una enorme volatilidad de los valores bursátiles (riesgo de mercado),
generándose una espiral de desconfianza y pánico inversionista, y una repentina caída de
las bolsas de valores de todo el mundo, debida, especialmente, a la falta de liquidez
(riesgo de liquidez).
En este contexto, surge la necesidad de adoptar métodos y procedimientos para el control
de riesgos, cada vez más sofisticados y rigurosos, como una herramienta indispensable
de la gestión moderna de las empresas pertenecientes tanto al ámbito financiero como al
no financiero, y de manera singular en bancos por ser el riesgo un elemento consustancial
al negocio bancario.
Con carácter previo a establecer el marco conceptual que requiere la adecuada gestión y
control del riesgo financiero en general, y el de mercado en particular, en el tema 1 del
programa se introducirá la noción de riesgo y la tipología de riesgos financieros
existentes, principalmente en el contexto de las entidades financieras. Esta primera fase
de identificación de riesgos nos permitirá posteriormente centrar la atención en los
elementos que intervienen en la cadena de valor que implica la medición-gestión-control
del mismo, así como servir de marco general para centrar la medición del riesgo de
mercado que iniciamos en la segunda parte del programa de la asignatura.
Un contexto de riesgo es aquel en el que no conocemos con certeza las consecuencias
asociadas a una decisión, lo único que conocemos son los posibles resultados asociados
a la misma y las probabilidades de alcanzar dichos resultados. En el ámbito financiero la
noción de riesgo implica que conocemos los diversos rendimientos que potencialmente
podemos conseguir al realizar una inversión y que conocemos también la probabilidad de
alcanzar dichos resultados; todo ello nos permite estimar el rendimiento medio esperado
y la posible desviación por “encima” o por “debajo” de ese valor medio; esto es, el riesgo.
La medida más popular y tradicional de medir el riesgo es a través de la varianza. De esta
forma se identifica el riesgo con volatilidad. De hecho, la teoría financiera tradicional
define el riesgo como la dispersión de los rendimientos debido a movimientos en las
variables financieras.
Otra forma de medir el riesgo, que es la más utilizada actualmente, es evaluar las pérdidas
que puedan producirse ante cambios en las variables financieras. Esto es lo que hace el
concepto de Valor en Riesgo (VaR) y la pérdida media esperada (ES). Al medir el riesgo
de esta forma, se está asociando el concepto de riesgo al peligro de pérdidas. En la tercera
parte del programa de la asignatura se revisan formalmente esas medidas y se describen
las principales metodologías desarrolladas para estimarlas. Los modelos revisados en esta
asignatura son muchos y van desde los más sencillos (método de varianzas y covarianzas,
método de simulación histórica y método de monte Carlo) hasta los más avanzados como
son el modelo basado en la teoría de valores extremos o el método de simulación histórica
filtrada. De todos ellos se señala sus fortalezas y debilidades.
Desde que el Comité de Basilea para la Supervisión Bancaria (1996b) instara a las
Instituciones Financieras a calcular los requerimientos de capital por riesgo de mercado
sobre la base de la medida VaR inicialmente y actualmente sobre la base de la pérdida
media esperada (ES) el uso de estas medidas se ha popularizado mucho. Asociado a ello
muchas metodologías han sido propuestas para la estimación de estas medidas, pero no
todas ellas proporcionan estimaciones de riesgo satisfactorias.
El proceso de evaluación utilizado para comprobar la idoneidad de las medidas de
riesgo es lo que se conoce como backtesting. Este concepto hace referencia al conjunto
de técnicas estadísticas que permiten verificar la bondad de las estimaciones obtenidas, y
además permite elegir el modelo óptimo entre diferentes estimaciones alternativas. Por
ello el backtesting es una herramienta clave a la hora de cuantificar el riesgo financiero.
Ya en 1996, el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (1996a) y posteriormente las
enmiendas del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (1996b) desarrollaron varias
pruebas estadísticas para evaluar la precisión de las estimaciones del VaR. En Basilea III
(2010), el Comité señaló la necesidad de verificar la precisión del modelo mediante
pruebas retrospectivas frecuentes, aunque no hizo ninguna recomendación sobre la que
técnica utilizar. En general, los procedimientos de backtesting se pueden clasificar en dos
grandes bloques: backtesting basados en tests estadísticos y backtesting basados en lo que
se conoce como función de pérdida. En tema 9 del programe se revisan esos
procedimientos.
Otro problema asociado a la gestión del riesgo tiene que ver con la agregación de
los riesgos que afronta una organización. Por ejemplo, las entidades financieras calculan
el riesgo de su cartera global como la suma del riesgo asociado a las distintas sub-carteras
que la componen. Al hacer esto se está suponiendo que hay una correlación perfecta entre
todos los mercados. Aunque es cierto que esta correlación es elevada, especialmente en
momentos de crisis, dicha correlación dista mucho de ser perfecta, por lo que dicho
supuesto llevará a las entidades a sobre estimar el riesgo. Este problema de agregación de
riesgos surge también a la hora de calcular el riesgo operacional global de una
organización, especialmente cuando éste se calcula como la suma de los riesgos asociados
a los distintos factores que lo generan. Una forma alternativa de agregar riesgos relajando
el supuesto de correlación perfecta entre mercado o factores, es a través del uso de
cópulas. En el tema 10 del programa se define qué es una cópula y se revisan las copulas
más utilizadas en finanzas.

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